Биткойн-казначейские фирмы вступают в «дарвиновскую фазу» на фоне обвала премий

Компании, владеющие значительными запасами биткойнов, вступают в «дарвиновскую фазу», поскольку премии по их акциям обваливаются, кредитное плечо оборачивается убытками, а акции DAT (Digital Asset Treasury) переходят к дисконтам, предупреждает Galaxy.Согласно новому анализу Galaxy Research, биткойн-казначейские компании вступают в «дарвиновскую фазу», поскольку основные механизмы их некогда процветающей бизнес-модели дают сбой.Этот переломный момент наступил, когда биткойн упал с октябрьского пика около $126 000 до минимумов около $80 000, что вызвало резкое сокращение склонности к риску и истощение ликвидности на рынке. Событие делевериджа 10 октября ускорило этот сдвиг, обнулив открытый интерес на фьючерсных рынках и ослабив глубину спотового рынка.«Для казначейских компаний, чьи акции служили в качестве сделок с кредитным плечом на криптовалютном рынке, этот сдвиг был интенсивным, — заявили в Galaxy, добавив, что «тот же финансовый инжиниринг, который усиливал рост, теперь многократно увеличивает падение».Акции DAT, которые летом торговались со значительной премией к чистой стоимости активов (NAV), теперь в основном торгуются с дисконтом, даже несмотря на то, что сам биткойн упал всего примерно на 30% от своих максимумов. Такие компании, как Metaplanet и Nakamoto, которые ранее демонстрировали сотни миллионов нереализованной прибыли, теперь находятся в глубоком минусе, поскольку средняя цена покупки BTC превышает $107 000.Galaxy отметила, что кредитное плечо, заложенное в этих фирмах, подвергает их экстремальным рискам падения: одна из фирм, NAKA, обвалилась более чем на 98% от своего пика. «Это ценовое движение напоминает обвалы, наблюдаемые на рынках мемкоинов», — написала фирма.Поскольку выпуск акций больше недоступен, Galaxy обрисовала три возможных пути развития событий. Базовый сценарий — это длительный период сжатых премий, в течение которого рост BTC на акцию стагнирует, а акции DAT предлагают больше рисков падения, чем сам биткойн.Второй исход — консолидация, когда фирмы, которые активно выпускали акции по высоким премиям, покупали BTC на пике или набирали долгов, сталкиваются с давлением на платежеспособность и могут быть приобретены или реструктурированы. Третий сценарий оставляет место для восстановления, если биткойн в конечном итоге достигнет новых исторических максимумов, но только для компаний, которые сохранили ликвидность и избежали чрезмерного выпуска акций во время бума.В пятницу генеральный директор Strategy Фонг Ле заявил, что новый денежный резерв компании в размере $1,44 млрд был создан для того, чтобы успокоить беспокойство инвесторов по поводу ее способности выполнять дивидендные и долговые обязательства во время спада биткойна. Профинансированный за счет продажи акций, резерв предназначен для обеспечения выплаты дивидендов как минимум на 12 месяцев, с планами расширить этот буфер до 24 месяцев.Тем временем, главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган заявил, что Strategy не будет вынуждена продавать биткойны, чтобы оставаться на плаву, если цена ее акций упадет, и те, кто утверждает обратное, «просто ошибаются».Еженедельный обзор ключевых бизнес-тенденций в блокчейне и криптовалютах, от ажиотажа вокруг стартапов до регуляторных изменений. Получайте ценные инсайты, чтобы ориентироваться на рынке и находить финансовые возможности. Доставляется каждый четверг.